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中泰证券股份有限公司杜冲近期对厦门国贸进行研究并发布了研究报告《业绩稳中有升，主业成长可期》，本报告对厦门国贸给出买入评级，当前股价为9.27元。

厦门国贸(600755)　　投资要点　　厦门国贸于 2023 年 4 月 20 日发布 2022 年年度报告：　　2022年，公司实现营业收入 5219.18 亿元，同比增长 12.30%；实现归母净利润35.89 亿元，同比增长 4.41%；实现扣非归母净利润 23.16 亿元，同比下降 12.17%；拟每股派发现金红利 0.65 元（含税），相比于 2021 年增长 30%，合计拟派发现金红利 14.31 亿元（含税），现金分红比例为 39.86%。　　2022 年 Q4，公司实现营业收入 1176.13 亿元；归母净利润 12.80 亿元；扣非归母净利润 14.70 亿元。　　供应链管理业务稳健发展，提质增效初见成效。1）营收方面，2022 年供应链管理业务实现营业收入 5057.73 亿元，同比增长 10.82%；实现进出口总额 174.81 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模超 900 亿元，同比增长超 17%。2）货量方面，2022 年铁矿经营货量同比增长超 20%；钢材经营货量同比增长超 8%；粮食谷物经营货量同比增长超 50%；铜矿、油品、饲料等品类经营货量增长超 100%；核心品类优势稳固，新兴品类煤焦、硅锰、废钢、LPG 等已初具规模。3）提质增效方面，2022 年供应链管理业务结合期货损益后的综合毛利率提升至 1.49%，同比增加 0.24 个百分点；新增供应链一体化项目 16 个，在手供应链一体化项目实现营业收入 499.58 亿元，同比增长超过 70%；新增合资公司 23 家，与产业伙伴累计投资金额超 26 亿元；“国贸云链·天眼”已在全国 71 个仓库部署 103 套智能虚拟围栏及货物智能盘点设备，在近 50 个仓库以物联电子锁替代传统挂锁、封签，节约驻库人工成本超千万元；“国贸云链·智签”电子签章系统、易报账、资金系统、商旅平台等数字化平台全年实现电子单据近 80 万份，节约成本超 3000 万元。　　逐步优化业务结构，集中资源发展主业。1）2021 年 6 月，公司将国贸地产 100%股权和国贸发展 51%股权转让给国贸控股，基本退出房地产行业；2022 年，厦门国贸学原和厦门国贸璟原项目完成结算。2）2022 年 12 月，公司发布公告拟将持有的国贸期货 51%股权及启润资本 25%股权转让给国贸资本；2023 年 4 月，公司发布公告公司及子公司拟将持有的金海峡担保 100%股权、金海峡租赁 100%股权、金海峡典当 93%股权、金海峡保理 90%股权、金海峡小贷 49%股权、恒信供应链 100%股权、恒沣租赁 100%股权、恒鑫小贷 34%股权出售给国贸资本。预计公司将持续推进非核心业务资产的退出，集中资源专注供应链核心主业的转型升级，提升运营效率。　　行业发展空间广阔，未来业绩增长可期。中国大宗供应链 CR4 市场占有率与美国、日本等国家相比仍有较大差距，头部企业在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间。公司有望凭借自身优势进一步提高市占率，从而实现供应链管理业务营收及利润持续增长。　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润分别为 31.20、36.31、41.96 亿元，每股收益分别为 1.42、1.65、1.91 元，当前股价 8.96 元，对应的 PE 分别为 6.3X/5.4X/4.7X。考虑到大宗商品供应链行业发展空间广阔，当前市场集中度较低，公司作为头部企业有望强者恒强，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利33亿，根据现价换算的预测PE为6.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，厦门国贸（600755）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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